——从“堵暗雷”到“算明账”，一场更成熟的化债转身正在发生
你以为地方债的难题只是“欠太多钱”？不，这一次，政策真正盯上的，是钱到底能不能自己生钱。
刚刚落幕的中央经济工作会议，释放出一个清晰信号：在坚守不新增隐性债务红线的同时，地方债治理首次将融资平台的经营性债务纳入重点化解范围。这不是技术修补，而是治理逻辑的升级。
过去几年，化债更像“止血”，核心是管住隐性债务、防止风险扩散。随着隐性债务逐步收敛，那些在市场化运作中形成、规模更大、结构更复杂的经营性债务，自然走到台前。地方债治理，开始从“防风险”转向“算账本、看回报”。
关键变化在于：化债不等于停投资。政策给出的答案很明确——不是不投，而是投得更聪明。有限资金要流向能形成现金流、税收和长期回报的项目，少做面子工程，多做里子建设。稳增长与化债，并非对立，而是同一道选择题。
路径也在悄然改变。过去更多依赖行政推动，如今更强调市场化、法治化：展期、降息、债转股，以及ABS、REITs等工具登场，让金融机构和长期资金真正参与进来。政府不再一味兜底，而是当好规则制定者和引导者。
从更大的视角看，这是成熟经济体的治理姿态——把债务放回资产，把风险交给市场，把增长建立在真实回报之上。
对中国而言，这不是悲观信号，而是信心表达：问题看清了，账开始算细了，路也走得更稳了。
地方债的下一步，不在“借不借”，而在“值不值”。
（唐加文，笔名金观平；本文成稿后，经AI审阅校对）
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