2020年10月，金龙鱼在创业板上市的时候，整个A股市场为之沸腾。那是个什么概念？国民食品，家家户户都用。股价从发行价25.7元一路飙升到145.62元，市值巅峰时逼近7900亿元。投资者们排队下注，仿佛买的不是股票，而是买一张通往财富的入场券。那时候没人会想到，五年之后，这只股票会被打成什么样子。
截至2025年2月，金龙鱼的股价只剩31.26元，跌幅78.18%。市值蒸发超过6000亿元。这是什么概念？一个超大型上市公司，在短短几年内，就像坐过山车一样从峰顶跌到了谷底。持有这只股票的20万多股东，大部分都在血淋淋地亏损。有的人买在145元，现在卖出31元，浮亏78%。有的人可能投进去几十万，现在还剩下几万块。市场就是这么残酷。
为什么会跌成这样？这是很多人想不通的问题。毕竟金龙鱼卖的是什么？是粮油、大米、面粉，这些都是民生刚需。消费者天天在买，怎么公司却一路下滑？这里面的逻辑值得我们仔细看一看。
展开剩余88%根据金龙鱼2024年年报的数据，公司实现营业收入2388.66亿元，同比下降5.03%。这已经是连续第二年营收下滑了。2023年的时候同比也是下降，下幅3.3%。营收不是没有增长空间吗？怎么反而在下滑？公司给出的解释是：销量虽然在增长，但价格下跌的幅度更大。也就是说，卖得多了，可钱反而赚得更少了。这听起来像是在做亏本生意。
更糟糕的是利润。金龙鱼2024年的归母净利润是25.02亿元，同比下降12.14%。这已经是连续四年下滑了。回到2021年，这个数字还是69.1亿元。从2021年到2024年，四年时间，净利润下滑了63.8%，降幅之大令人瞠目结舌。扣非净利润的情况更惨，2024年同比下跌26.42%，这反映出的是公司核心业务盈利能力的持续恶化。
我们来看看真正的问题出在哪里。2024年金龙鱼的净利润率只有1.05%，扣非净利润率更是低到0.41%。什么概念？赚一百块钱的销售额，核心利润只有41分钱。这已经不是在做生意，这是在为了维持市场份额而进行的一场消耗战。毛利率也很能说明问题。2020年到2023年这四年间，金龙鱼的毛利率从11.01%一路下滑至4.83%。每卖一块钱的商品，原来能赚11分钱的毛利，现在只剩下4.83分钱。压力能有多大？
这一切的根源是什么？行业竞争。粮油这个市场看起来很大，但实际上竞争异常激烈。金龙鱼虽然占据了龙头地位，但这个地位是通过什么维持的？低价。为了占据市场份额，金龙鱼采取了低毛利率策略，也就是说靠规模吃饭，靠薄利多销去打败对手。这个策略在消费环境好的时候还能玩，一旦消费环境变冷，这个策略就成了一个陷阱。
渠道结构的变化也在伤害金龙鱼。商超渠道原来占比45%，现在下降到38%。这些人都去哪里了？社区团购、电商平台、抖音直播，消费者的选择变得太多了。为了在这些新渠道上竞争，金龙鱼在2024年线上促销的让利达到9.8亿元，相当于净利润的39%。也就是说，净利润的近四成被用来做线上的价格战。多可怕的数字。
还有一个被忽视的问题。金龙鱼在餐饮和食品工业渠道的销量增长了15%，但这个渠道的毛利率只有4到5%，远低于零售渠道的10到12%。一个大型快餐连锁企业与金龙鱼签订了长期的低价供货协议，这直接导致金龙鱼的相关业务线利润率被严重压缩。也就是说，卖给这些大B端的量在增加，可是赚的钱在减少。这是一笔赔本的买卖。
产能扩张带来的成本压力也不能忽视。截至2024年12月底，金龙鱼在全国拥有81个已投产生产基地，还在计划新建淮安、启东、吉安等地的多个生产基地。这些工厂的建设需要投资，人工、设备、维护都需要成本。新工厂建好了，但产能利用率不一定能跟得上。这就变成了一个成本黑洞，不断地吞噬利润。
2024年，金龙鱼还经历了几次食品安全的风波。7月的时候，有报道说某些罐车先卸过煤制油，然后直接装运食用油。虽然金龙鱼否认了与此事有直接关系，但市场反应很迅速。7月10日，金龙鱼股价开盘跌超8%。消费者对食品安全的敏感度极高。在这个行业，一旦信任被破坏，恢复起来要付出巨大的代价。3月的时候，还有打假人声称金龙鱼的大米涉嫌以次充好，虽然金龙鱼否认了，但很多电商平台上的相关产品悄然下架。这些事件的累积效应就是消费者信心的下降。
金龙鱼想要扭转局面也有新的尝试。公司在推进高端产品和功能性食品，高端油品的营收占比从2021年的12%提升到18%。还建设了中央厨房，想要进入预制菜领域。这些都是对的方向，问题是效果还不够明显。2025年2月，金龙鱼在互动平台回复说央厨项目起步不久，还在爬坡期。而且预制菜的竞争已经是一片红海，有2万多家企业注册了预制菜相关业务，包括盒马、京东生鲜、叮咚买菜这样的零售平台，还有三全食品这样的老牌冻品企业，甚至顺丰、格力这样的跨界玩家。金龙鱼失去了先发优势，想要在这个市场分一杯羹难度不小。
还有一个很能说明问题的细节。金龙鱼募投项目的延期。从2023年以来，这家公司已经发布了6次募投项目延期公告。意思就是说，公司用上市时融到的钱去建设一些项目，但这些项目的建设进度在延缓。截至2025年6月30日，账上未使用的募集资金还有24.86亿元。而且，有10个募投项目存在预计收益未达到的情形。这说明什么？说明公司当年规划的这些项目，在实际执行中出现了问题。要么市场需求没有想的那么大，要么竞争比想的更激烈，要么成本控制出了问题。公司在为自己曾经的乐观判断买单。
从市场的反应来看，投资者对金龙鱼已经失去了耐心。股东户数在减少，这说明有人在割肉离场。每个人都想着，如果公司连续四年净利下滑，未来会怎样？能不能再跌？还有多少下跌的空间？这种悲观的预期就变成了一个自我实现的预言。股价跌，更多人看空，更多人卖出，股价继续跌。
但话说回来，金龙鱼的故事也给投资者上了堂课。第一堂课是关于行业周期。粮油行业看起来是刚需，但实际上也是有周期的。当整个社会消费环境变冷的时候，消费者会更加关注价格。这时候，低价竞争就会激烈起来，毛利率就会被压低。在这样的环境里，即便是龙头企业也很难通过提价来维持利润。
第二堂课是关于护城河。看起来金龙鱼有品牌、有规模、有渠道网络。但这些到底能不能挡住竞争？事实证明，很难。因为粮油这个品类实在太容易被替代了。任何一个有一定规模的企业，都可以进来竞争。消费者对粮油产品的品牌忠诚度其实不高，价格便宜就行。护城河不够深。
第三堂课是关于增长陷阱。金龙鱼的销量一直在增长，从数字上看很漂亮。但销量增长而收入下滑，这种看似矛盾的现象其实反映的是价格战的加剧。获得新的销量，需要降价。这样的增长没有意义。有时候，卖得少但赚得多，比卖得多但赚得少要好。
第四堂课是关于产能扩张。金龙鱼在不断建设新的生产基地，试图通过规模扩大来降低成本。但规模扩张是有前提的：市场需求在增长。如果市场需求停滞甚至下降，产能过剩就变成了一个新的问题。闲置的产能不仅不会产生收益，反而会产生固定成本的压力。
第五堂课是关于估值。2020年上市的时候，金龙鱼以一个很高的估值进来了。那时候市场看重的是它的品牌、规模和市场地位。但当业绩下滑的时候，高估值就变成了一个包袱。高估值意味着高期望，高期望没有实现，失望就会很大。股价的下跌速度会比任何其他情况下都要快。
从更大的角度看，金龙鱼的遭遇反映的是整个消费品行业在变化。传统的消费品企业，靠产品本身很难维持竞争优势。消费者的选择太多了，品牌的忠诚度在下降。线下渠道在萎缩，线上渠道在激烈竞争。要想在这样的环境里维持增长，企业必须不断地创新、不断地提升产品价值、不断地寻找新的增长点。只依赖过去的成功和规模优势是不够的。
金龙鱼在尝试转变。推高端产品、发展功能性食品、建设中央厨房、进军预制菜，这些都是在寻找新的增长动力。但这些尝试还没有形成规模，还在爬坡期。什么时候这些新业务能够成为公司新的利润增长点，什么时候金龙鱼才能真正走出困境。
从2024年年末开始，有个新的因素在发生变化。原材料价格开始回落。2024年上半年，大豆、小麦等原料的价格一直在低位。这理论上对金龙鱼是有利的，因为能够降低成本。但从上面的数据我们已经看到，成本下降并没有转化成利润增长。反而因为产品价格也跟着下降，所以利润反而在缩小。这就是行业竞争激烈的表现。成本优势无法转化成利润优势。
也有好消息。根据最新的2025年上半年中报数据显示，金龙鱼似乎开始有所好转。上半年营业收入1156.82亿元，同比增长5.67%，这是自2021年后重回收入增长通道。归母净利润17.56亿元，同比增长60.07%，第二季度的利润增速更是高达261%。这说明什么？说明在原材料价格持续低位的环境下，金龙鱼终于开始通过控制成本、优化渠道结构来改善盈利。毛利率也有所提升，从之前的低位上升到6.53%。
但这个反弹是否能持续？还有很大的疑问。从募投项目延期的现象来看，公司内部对市场前景的判断其实也在保持谨慎。延期建设意味着公司不太看好这些项目的收益前景。这和业绩反弹的乐观信号形成了某种矛盾。
对于普通投资者来说，金龙鱼的故事有很多值得反思的地方。好公司不一定是好投资。好行业不一定有好机会。高价买入即便好的企业，也可能面临巨大的回撤风险。消费品的护城河没有想的那么深。规模和品牌在竞争激烈的环境里，可能沦为一个包袱而不是优势。成长性和盈利能力同等重要。只看增长不看利润，买入之后很容易被套。
现在的金龙鱼股价是31块多钱，市值1700多亿。这个价格相比2025年的利润来说，估值还算合理。如果公司能够继续改善盈利，股价还有可能反弹。但也可能继续下跌，因为消费品行业的竞争不会缓解，原材料价格也不会永远低位，新产品的推进也面临很多不确定性。
金龙鱼从7900亿到1700亿的跌幅，是一个很好的教材。它告诉我们，市场会对所有的期望落差进行严厉的惩罚。无论你曾经有多么光鲜的过去，如果你不能持续地交出好成绩，投资者就会无情地抛弃你。这不是骂，这是市场的规律。每一个投资者都需要认识到这一点。
你对金龙鱼现在的局面怎么看？是觉得还有反弹的机会，还是认为这只股票还会继续下跌？如果你曾经投资过金龙鱼，这个经历对你有什么启发吗？欢迎在评论区分享你的看法和教训。
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